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英國衛報

歐盟割肉60%救希臘? 今日將亮歐債應對方案底牌


保希臘?還是保銀行?這是個糾結的問題。
10月26日,歐洲峰會梅開二度,第二輪會議召開。到底拿出哪種方法救希臘,對歐元區的各國領導人來說,今天必須作出決定。而在會前,投資者減記希臘國債的幅度將達到60%的傳言正甚囂塵上。那麼,減記60%的希臘國債能否真的救活希臘?而一旦傳言成真,對歐洲銀行業又將意味著什麼?

60%減記幅度難被接受

10月24日,英國《金融時報》援引一份來自國際借貸方的「高級機密」報告稱,若最終希臘只獲得7月提出的1090億歐元的紓困款,就意味著希臘的國債持有人需要承受60%的損失。而在7月,歐元區提出的減記數值則是21%。而德國在近期一直呼籲擴大希臘債券減記的規模。德國財長朔伊布勒曾表示,若不對希臘債務進行更大規模的減記,希臘債務危機就可能得不到解決,目前各國政府正嘗試說服銀行接受這一點。

然而,60%的債務折讓能否讓投資者接受呢?顯然,沒有誰願意毫無條件地放棄60%的債權。上海財經大學現代金融研究中心副主任奚君羊在接受《國際金融報》記者採訪時表示:「從法律層面來講,政府沒有權力強制投資者放棄60%的債權。放棄債權必須是投資者自願的行為,然而一個又一個投資者被說服的可能性並不大。政府有可能遭遇來自投資者的極大阻力。」

「即使並非是讓投資者放棄60%的債權,僅是讓投資者在債權到期時延期兌現,也不容易。」奚君羊進而指出。

其實,即使投資者同意減記60%的希臘債券,那麼此舉真的能讓希臘起死回生嗎?顯然,誰都無法保證。此前《金融時報》所公佈的報告顯示,除非希臘國債債權人願意接受債務削減,否則到2020年,希臘將至少需要2520億歐元的紓困款。而就在今年7月,歐盟和國際貨幣基金組織(IMF)所估計的數字僅是其一半都不到,為1090億歐元。

「希臘的債務危機在各方的幫助下沒有任何好轉的跡象,反而越來越糟糕。如果整體的環境無法得到根本改變,投資者即使減記60%的希臘債券,希臘仍可能還需要大量的資金援助。」一位市場分析人士對《國際金融報》記者表示,「希臘很可能是個無底洞。」

銀行或陷流動性危機

可以想見,60%的希臘債券的減記幅度勢必首先遭遇來自歐洲銀行系統的強烈反對。一旦減記希臘債券60%的計劃成真,如果銀行本身是債券持有人,那麼就意味著銀行必須承受一大筆資金的無故增發。即使銀行並不直接持有希臘債券,那些出售信用違約掉期合同(CDS)的銀行同樣需要承受巨大的損失,因為投資者很可能會根據違約掉期合同向銀行進行索賠。

奚君羊進一步指出:「即使投資者並不直接放棄60%的希臘債券,只是延期兌現。投資者同樣可以根據信用違約掉期合同先要求銀行向其兌現。這種情況下,銀行將面臨嚴重的資金周轉的困境。」

無論如何,只要投資者減記希臘債券的計劃最終實施,銀行都將陷入嚴峻的流動性缺失的局面。而一旦銀行出現支付困難,市場上可能會產生恐慌局面,投資者或許會大筆從銀行撤出存款,連帶所產生的一系列負面後果,對歐洲銀行業將是一場災難。

顯然,歐元區的領導們也認識到可能給銀行業帶來的嚴重後果。因此,歐元區領導人開始要求歐洲銀行也在未來6至9個月間提高1080億歐元的新資本,以強化歐洲銀行系統,增強其抗風險能力。

「增加新資本對歐洲銀行業而言同樣舉步維艱。一方面,銀行從市場獲得融資的可能性已經愈來愈小;另一方面,冀求政府各種基金的支持也顯得相當之虛無縹緲。」上述分析人士認為,「歐元區領導們思路是,先讓銀行增加資本以增強其抵禦風險能力,再讓銀行來承受希臘債券減記的衝擊。且不論,銀行補充資本需要多少時間才能完成,債券減記計劃何時能真正成行。本身歐元區領導人解決問題的邏輯就需要被好好推敲一下。」

歐盟今日將亮歐債應對方案底牌

 近日,歐盟接近就歐洲金融穩定基金(EFSF)擴容和歐洲銀行業資本重組達成協議的消息頻傳,投資者愈發期待,歐債危機全面解決方案將於26日的歐盟峰會上千呼萬喚始出來。不過,解決方案中的另一項核心內容——希臘債務減記比例仍撲朔迷離,導致投資者不敢過於樂觀。25日歐股早盤波瀾不驚,法國CAC40指數、英國富時100指數和德國DAX指數漲跌互現。

分析人士認為,蔓延兩年多的歐債危機將在26日到達關鍵時點,假如26日歐盟峰會再次推遲公佈全面的危機解決方案,或公佈的方案針對關鍵問題閃爍其詞,必將重挫市場信心。

EFSF規模有望繼續擴大

據美聯社報道,德國國會社民黨和綠黨領導人24日稱,該國總理默克爾已向他們發出簡報,歐盟各國將通過槓桿化方式,將EFSF的貸款規模由目前的4400億歐元增至1萬億歐元以上。所謂的槓桿化操作包括,由EFSF為歐元區成員國國債提供一定比例的擔保,國際貨幣基金組織(IMF)等歐元區以外的機構和國家也將參與其中。

另據道瓊斯通訊社報道,除EFSF擔保歐債外,歐元區領導人還考慮允許EFSF設立一個專用投資基金(SPIV),不但可為歐洲銀行資本調整提供資金,也可被用於在初級和二級市場購買歐元區成員國國債。

據報道,只有在德國議會批准了這些針對EFSF的調整措施後,默克爾才能在26日歐盟峰會上支持上述計劃。

此外,歐盟方面可能會要求IMF成立並管理一個新的特別基金,來幫助解決歐債危機。

除EFSF擴容方案外,歐盟針對銀行業資本重組的談判也已基本達成一致。據《華爾街日報》報道,歐盟計劃向歐洲銀行業注資約1000億歐元,將約90家歐洲大型銀行的核心資本充足率提高至9%。

希臘債務減記比例有變數

不過,歐盟保護銀行業的計劃與該行業減記希臘債務比例密切相關,目前各方就減記比例仍存較大分歧,由此導致銀行業重組方案也存在一定變數。

據道瓊斯通訊社報道,目前歐盟在私營部門債權人減記希臘債務比例一事上態度強硬,要求債權人將這一比例由7月份峰會確定的21%提高至超過50%,甚至60%。但是,私營部門債權人最多只願意接受30%至40%的減記水平。

代表歐洲銀行業參與談判的國際金融協會(IIF)常務董事查爾斯·達拉雷24日表示,強迫私人部門債權人減記希臘債務可能會導致歐債危機升級蔓延,進而給歐洲的經濟增長和就業帶來衝擊,「自願協議應當有一定限度,任何單方面行動都將等同於違約」,假如希臘出現違約,未來可能將多年被排除在國際資本市場外,使歐債危機局勢惡化。

法國銀行業聯合會負責人、法國興業銀行董事長兼首席執行官吳棣言(Frederic Oudea)24日也警告稱,假如對私營部門投資者所持希臘國債進行50%以上的減記,可能會打擊投資者對意大利和其他歐元區國家主權債務的信心,從而導致危機升級。

分析人士認為,26日歐盟峰會前傳出的利好消息暫時緩解了市場緊張情緒,但短期的樂觀難以改變歐元區長期以來的積弊,歐債危機持續兩年的困局難以通過一次峰會徹底破解。

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